Malgré la hausse des taux, les banques peuvent réaliser d'importants gains grâce à la BCE

Malgré la hausse des taux, les banques peuvent réaliser d’importants gains grâce à la BCE

Le septembre 2019 à décembre 2021, la Banque Centrale européenne (BCE), par le biais des banques nationales, a accordé aux banques 10 séries de prêts dits TLTRO 3 (Opérations de refinancement à plus long terme cibléesou opérations ciblées de refinancement de long termes) pour un montant total de 2339 milliards d’euros.

Ce sont des séries de prêts à 3 ans dont la maturité s’échelonne de septembre 2022 à décembre 2024. Utilisé cette possibilité jusqu’à présent. L’encours total est encore de 2263 milliards d’euros.

Taux négatifs

Le taux à payer par les banques sur ces emprunts à l’Eurosystème, qui regroupe la BCE et les banques nationales des États membres de la zone euro, est fonction de la quantité de prêts autorisés qu’elles octroient au secteur. Jusqu’au 23 juin 2022, le meilleur taux possible sur les TLTRO 3, pour les banques qui maintiennent leur quantité de prêts au-dessus d’une certaine limite, a été de -1 %.

Ce meilleur taux négatif possible constitue ainsi une énorme subvention aux banques, payées pour emprunter à l’Eurosystème. Tout récemment, il impliquait une recette mensuelle maximale de 1832 millions d’euros pour les banques de la zone euro, sous l’hypothèse que toutes peuvent bénéficier du meilleur taux. Ce reçu excédait le coût mensuel engendré à 1499 millions d’euros, pour les banques de la zone euro, du taux négatif de -0.5 % sur la facilité de dépôt et leurs réserves excédentaires en compte courant, après système de par le « tiering » de l’excédent de liquidité non soumis au taux négatif. Il y avait ainsi un gain net pour les banques.

À partir du 24 juin 2022, le meilleur taux possible sur les prêts TLTRO 3 est la moyenne du taux de la facilité de dépôt, c’est-à-dire le taux d’intérêt fixé par la banque Centrale auquel elle rémunsère des dépôts banques et établissements financiers placés chez elle, depuis leur émission jusqu’à leur maturité. Ce taux est différent pour chacune des 10 séries selon leurs dates d’émission et de maturité différentes.

Gagner juste certain

Ce meilleur taux est donc encore inconnu puisque, s’il est partiellement fonction du taux passé déjà connu de la facilité de dépôt, il va dépendre aussi de son évolution future. Pour chaque série de prêts TLTRO 3, il convient donc d’estimer le meilleur taux possible sur la base d’hypothèses sur la trajectoire que la BCE va décider pour le taux de la facilité de dépôt.

Nos simulations sont accompagnées d’une partie d’un scénario de resserrement léger de la politique monétaire, et d’une autre partie d’un scénario de resserrement fort.

Le scénario de limitation légère suppose des décisions d’augmentations successives du taux de la facilité de dépôt à partir de la réunion de juillet 2022, pour arriver à 0,75 % en décembre 2022, et rester là jusqu’en décembre 2024. Le 21 juillet, un premier palier a été franchi avec un boom, supérieur aux attentes, le 0,5 point.



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Le scénario de réduction fort suppose qu’ensuite la BCE déciderait encore d’augmentations supplémentaires successives du taux de la facilité de dépôt lors des réunions suivantes, pour arriver à 2 % en juin 2023, et rester là jusqu’à deen.

Nos simulations montrent que, quel que soit le scénario, pour chaque série de prêts TLTRO, le meilleur taux possible à payer, entre juillet 2022 et la date de maturité, reste inférieur à la moyenne du taux de la facilité sur de la dépômet. Les banques de la zone euro ont donc intérêt à conserver leurs emprunts TLTRO 3 jusqu’à leur maturité, et les investir simplement sur la facilité de dépôt de la BCE, pour bénéficier d’un gain juste certain.

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Jusqu’à 21 milliards d’euros et plus

Les simulations permettent de calculer les résultats d’une telle stratégie.

Sous les hypothèses du scénario de resserrement léger, la différence entre le meilleur taux possible sur les TLTRO 3 et la moyenne du taux de la facilité de dépôt, entre juillet 2022 et la maturité, excède 0,6 % pour certaines séries. Au total, pour toutes les séries, de juillet 2022 à décembre 2024, les banques de la zone euro pourraient dégager un gain net maximum de 14 661 milliards d’euros.

Sous les hypothèses du scénario de réduction fort, la différence entre le meilleur taux possible sur les TLTRO 3 et la moyenne du taux de la facilité de dépôt, entre juillet 2022 et la maturité, excède 0,8 % pour certaines séries. Au total, pour toutes les séries, de juillet 2022 à décembre 2024, les banques pourraient dégager un gain net maximum de 21 064 milliards d’euros.


Les résultats sont les détails des tableaux qui suivent.


Scénario d’un resserrement léger : Gain net maximum en millions d’euros pour les banques de la zone euro si elles conservent leurs emprunts TLTRO jusqu’à leur maturité et les investissent sur la facilité de dépôt

Scénario d’un resserrement fort : Gain net maximum en millions d’euros pour les banques de la zone euro si elles conservent leurs emprunts TLTRO jusqu’à leur maturité et les investissent sur la facilité de dépôt